必和必拓:预计大宗商品市场将在未来18个月内呈震荡走势,铁矿石供大于求的局面或将持续到2025年
8月27日,铁矿巨头必和必拓(BHP)公布2024年财年业绩报告,同时对大宗商品市场未来走势进行预测。据BHP的李·莱夫科维茨(副总裁兼海外经济和市场分析师)和鲍文俊(副总裁兼国内经济和市场分析师)分析,预计大宗商品市场将在未来18个月内呈震荡走势。
上半年来看,黑色市场基本面总体承压,供应过剩,需求减弱,库存总体呈现累库趋势。具体来看,金属价格表现优于钢铁原料价格,铁矿和炼焦煤价格整体呈窄幅震荡走势,这主要受终端需求疲软和库存压力过高限制,价格进入下行通道。
BHP 预测,短期来看,全球钢铁市场或将进入调整周期,2024年铁矿石市场将承压运行,库存持续累库,供大于求的局面或将持续到2025年。主要原因表现在最 大铁矿消耗国中国粗钢生产峰值已结束;铁矿消耗国家结构变化,印度钢铁产能快速增长;新铁矿产能的投入;以及更严格的环保和政策要求,这些都将对钢铁行业 各环节的贸易流动产生影响。
尽管如此,BHP预测长期来看市场或行业的发展前景仍然是乐观的。全球范围内未来几十年人口增长、城市化发展、脱碳基础设施建设、资本存量更替和生活水平的提高,预计将在未来几十年内推动钢铁的需求。
具体来看:
需求方面-钢材和生铁
2023年全球钢材产量增长主要得益于中国和印度的推动,发达地区产量则持续下降。预计2024年剩余时间到2025年全球钢材产量将继续保持增长,印度和东南亚或将成为主要增长点,发达地区钢材产量也预计将从低基数中有所恢复。
预 计中国经济将在2024年实现约5%的官方增长目标,但各终端行业的表现将有所不同。近年来,中国的制造业和出口为主的行业稳步复苏,太阳能、电动汽车 (EV)和电池等新兴领域迅速扩展。然而,钢铁需求密集型的房地产行业却在经历重大转型,2024年上半年新建住宅开工率持续下降;面对这个情况,中国出 台了“保交楼”等系列房地产刺激政策,来去房地产过剩库存;此外,叠加积极的财政和货币刺激政策或将帮助中国房地产行业2025年走出困境,BHP预测 2025年中国房地产市场或将触底反弹,建筑活动也将复苏。
在中国,尽管2024年上半年钢材产量低于去年,但全年实际产量仍有望连续第六 年突破10亿吨。经济发展带来钢铁需求在不同行业间发生显著变化。过去钢铁需求最大的建筑业,其份额预计今年将下降至20%左右,并被机械设备行业超越, 与此同时物流、消费品和金属制品行业也成为过去几年钢铁需求的主要推动力。BHP预计到21世纪20年代中期,中国将继续保持10亿吨以上钢材产量。
然而,随着中国资本市场的成熟和废钢在钢铁生产中的广泛使用,BHP预计未来几年中国生铁产量将减少,一方面废钢供应增加,另一方面国家对于钢铁行业能耗和碳排放的需要。
从长远来看,BHP预计中国的钢铁使用量将继续增加,目前钢铁使用量人均9吨,仍低于美国当前的人均12吨。中国是用钢密集型经济发展模式,加之高铁、城市地铁和超高压输电线路的建设加快,钢铁使用量可能高于德国、韩国和日本目前的平均水平。
此外印度或将弥补中国钢铁消耗峰值后下行的缺口,BHP预计2025年印度钢铁需求将比2020年需求增长四倍;此外其他新兴亚洲经济体的钢铁需求也在不断增长,目前使用量在人均2吨,未来几十年里有很大的增长潜力。
供应方面-铁矿石
2024年上半年,铁矿石价格整体先经历下降后在100-120美元/吨的区间波动。BHP预计下半年铁矿石港口库存将保持在高位(上半年已增至约1.5亿吨),该趋势可能持续到2025年。
BHP 预估铁矿石有成本支撑区间在80-100美元/吨(基于CFR)。上半年,价格在这个范围以上则保持供应稳定,当价格接近100美元/吨时,远期供应面临 边际压力,任何跌破这个阈值的情况都没能持续太久;进入下半年,由于季节性的需求减少,铁矿石价格进一步下探,一些高成本供应商(如印粉)的出货量也有所 下降。
成本稳定在这个区间主要受下面三个因素影响:澳大利亚、巴西等地区新投产的矿山相对较高的成本、中国国内矿山的边际成本曲线有性价比 和低品位印度铁矿石的出口。BHP预估约有1.3亿-1.4亿吨铁矿石供应的CFR价格成本在90美元/吨以上,另外3000万-4000万吨的成本在 80-90美元/吨之间,其中约75%为远端供应,25%为中国国产铁精粉。要保持在低于成本支持区间的下限80美元/吨,需同时出现需求下降和低成本供 应增加的组合,大约有1.7亿吨的供应过剩(可多生产10%生铁),才能导致铁矿石价格跌破成本。
未来几年,随着几内亚西芒杜高品铁矿项目 的投产,必和必拓也有铁矿石增量计划,与此同时国产铁矿石生产也有增产计划,废钢使用比也在提高,以上因素将支撑整体铁矿供应的增长。具体品种来看,基于 2024年气候转型计划(CTAP),BHP预计高品矿石和直运块矿将是高炉炼铁脱碳进程中的重要原料。