第一部分、宏观面因素分析
一、国内市场因素
1、今年1-5月份，制造业投资同比增长10.6%。其中，基础设施投资同比增长6.7%，比1-4月份加快0.2个百分点。从先行指标来看，1-5月份新开工项目计划总投资同比增长23.3%。另据国资委，“十四五”期间新基建投资项目1300多个，总投资超过10万亿。稳投资力度持续加大，投资增长支撑作用逐步加强。
2、今年1-5月份，全国房地产开发投资52134亿元，同比下降4.0%；房屋新开工面积51628万平方米，下降30.6%。5月份，地产投资和新开工环节降幅收窄。另据国家统计局，一、二、三线城市商品住宅销售价格同比涨幅均有回落或降幅扩大，同比下降城市个数增加。地产悲观预期释放，预计下半年将稳中向好。在宽松政策的持续推动之下，预计下半年地产行业逐步企稳回升，利好钢材需求。
3、我国钢铁行业提前两年完成“十三五”去产能1.5亿吨的目标，1.4亿吨“地条钢”全面出清，淘汰落后和化解过剩产能成效显著。生态环境部等七部门表示将严控煤电项目，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长、“十五五”时期逐步减少，重点削减散煤等非电用煤。2025年和2030年，全国短流程炼钢占比分别提升至15%、20%以上。预计“十四五”期间，粗钢产能的持续缩减将降低钢市供应端压力，这对于成材价格有一定支撑。
二、海外市场因素
1、高盛经济学家警告称，美国经济陷入衰退的可能性加大，并下调了美国GDP的增长预期。经济学家预计美国明年陷入经济衰退的可能性为30%，而此前预期为15%。因此，市场下行风险仅是向后推移，矛盾难以在短期化解。
2、美联储如期加息75BP并承诺降低通胀，加息幅度创28年之最。同时，鲍威尔表示美联储正在大幅缩减资产负债表，且美国抵押贷款利率飙升至5.78％，创1987年以来最大增幅。美股上周四全线大跌，道指自2021年1月以来首次失守30000点。美联储加息缩表收紧美元流动性，国内货币宽松政策或面临收尾。
3、美国EIA战略石油储备库存录得1982年8月20日当周以来最大降幅，目前已连降40周。IEA月报将2022年第三季度需求预测下调30万桶/日至9980万桶/日，并警告2023年全球石油供应或难以追上需求，但美元走强将限制新兴经济体购买力，进而打压石油需求。另据传闻，俄罗斯已准备好与乌克兰进行和平谈判，但尚未收到基辅对其提议的回应。一旦俄乌冲突暂停，原油将回吐风险溢价，进而带动工业品走弱。
第二部分、基本面因素分析
一、原料端表现
铁矿：
6月13日-19日当周，澳洲、巴西19港铁矿发运总量2665.0万吨，环比增加23.2万吨；全球铁矿石发运总量3095.6万吨，环比减少86.9万吨。中国45港铁矿石到港总量2387.5万吨，环比增加496.8万吨；北方六港铁矿石到港总量为1062.6万吨，环比增加174.8万吨。澳大利亚、巴西7个主要港口铁矿石库存总量1264.80万吨，周环比小幅下降17.90万吨，但仍处于今年的偏高水平。随着疫后国内需求复苏证伪，叠加海外流动性收紧，钢厂受制于利润持续压缩开始自发性减产，下游负反馈向上传导致使铁矿大幅回落。当前，铁矿石相对估值依旧偏高，从平衡表角度上看，铁矿石中期不具备成本支撑基础。
焦炭：
中焦协市场委员会召开6月市场分析会，山西、河北、内蒙古、山东、江苏、陕西、江西、贵州等地的主要焦化企业参会。会议就个别钢厂提出的焦炭降价300元/吨后，各自企业的利润情况进行了交流。如果接受钢厂提出的降价要求，大部分企业都将处于严重亏损状态，个别企业亏损幅度将达到450元/吨。会议认为钢企当前受钢材需求不足影响，盈利大幅下滑，在努力将压力向上游转移。但以个别钢厂所提降幅，焦企将立即陷入困境，生产难以为继。目前焦企均无库存，优质焦炭还十分抢手，依然有催货现象。本次视频会议还提出坚持亏损不生产，没有利润不销售的原则。展望后市，双焦价格并没有较强利多因素支撑。在终端需求得以改善前，钢厂对双焦的采购热情或难以维持。预计短期内焦炭价格或有小幅反弹，但中长期焦炭价格仍将大概率偏弱运行。
目前，高炉铁水产量已攀升至243万吨的高位，在需求短期难有较大改善的情况下，后市将高位回落。经估算，钢厂铁水产量需至少减产5%以上，才能达到供需平衡。因此，这将利空铁矿等炉料，下游向上游负反馈的传导仍在持续。
二、供求端表现
1、热轧开工率
据统计，截至6月16日当周，国内热轧产能利用率84.01%，环比涨3.52%，但同比跌2.98%。全国热轧开工率82.81%，同、环比跌4.69%及3.13%，创下5年新低。其中，京津冀地区热轧开工率75%，环比跌4.17%，但同比大幅降低22.1%。近期，焦炭价格两轮提涨后大幅跟跌期货，高炉热轧亏损有所修复，目前利润-111元/吨。国内17家钢厂发布检修计划唐山及周边已有7家钢企10座高炉计划6月底-7月检修减产，鑫达停2座1080，新东海停1350，瑞丰检修一座2100，天柱一座1080和一座800，东华1080，佰工压产25%，日均影响铁水产量约3.47万吨。成材现货成交疲软。预计，6月下旬起，减产落地将减少钢坯及热卷产量，缓解目前供大于求的矛盾。
2、需求端情况
据统计，截至6月16日当周，全国热轧实际产量315.29万吨，环比跌13.55万吨（-4.3%）；全国热卷表观需求310.62万吨，环比降11.52万吨（-3.7%），但较5月中旬高点下跌6.97%。目前，终端需求恢复缓慢，5月下旬以来，南方进入雨季，持续性降水叠加度高，多地防汛应急响应等级提升。
中央气象台继续发布高温橙色预警：预计6月21日白天，河北中南部、北京大部、天津、山东中西部、河南、安徽中北部、江苏西北部、湖北北部、山西中部和南部、陕西中南部、新疆北疆盆地和南疆盆地、海南岛大部等地有35~39℃高温天气。其中，河北中南部、山东北部等地局地可达40℃以上。另外，受持续强降雨影响，江西省信江饶河水文水资源监测中心继续发布洪水红色预警。今夏，北方高温、南方多雨的气候将继续限制下游开工，不利于钢材需求恢复。南方地区一旦发生汛情，钢材现货发运也就面临中断。
总体来看，当前热卷市场仍处于供应小幅过剩的状态。但下半年随着基建等重大工程落地，车企新车产量恢复，需求端表现将优于螺纹，对于卷价形成一定支撑。
三、库存端表现
据统计，截至6月16日当周，热卷社会库存269.72万吨，环比增加6.59万吨（+2.5%）。钢厂库存88.82万吨，环比下降1.92万吨（-2.17%），较5月初减少19.1%。从数据上来看，当前国内热轧库存多集中于贸易流通环节。4-5月份，钢厂降价抛售将库存压力向下转移，但并没有被下游需求所消化。因此，传统需求淡季之下，贸易商出货有一定难度。
截至6月16日当周，华东热卷库存178.41万吨，环比跌1.16万吨；华中热卷库存37.3万吨，环比涨0.55万吨；华南热卷库存72.92万吨，环比涨4.54万吨；西南热卷库存44.72万吨，环比涨2.67万吨；华北热卷库存35.76万吨，环比跌0.66万吨；西北热卷库存12.22万吨，环比涨0.72万吨；东北热卷库存25.37万吨，环比涨0.9万吨。目前，钢厂库存下降，压力流向贸易环节，社会库存有待下游消化。其中，华东地区热卷库存近一个月降幅明显，累计去库25.9万吨。华北地区热卷库存近一个月增幅明显，总计累库9.83万吨。西北地区累库3.43万吨，华南地区累库4.6万吨，华中地区累库5.33万吨。库存仅是在区域流转，终端加工厂对于现货的实际消化率不高。
四、现货市场心态
6月以来，钢厂积极排库，导致社库增加。但下游需求恢复受阻，短期难以消化过剩货源，市场通过跌价来降低库存压力。
据统计，截至6月21日，国内热轧卷板指数价格为4425元/吨，周跌幅433元/吨。其中，张家港市场沙钢Q235普卷4.75-11.75*1500价格为4440元/吨。今日期货止跌反弹，提振现货市场信心，部分低价资源企稳反弹，市场成交有所好转，下游采购和商户投机操作有所增加，但实际需求仍未显著释放。
第三部分、结论及建议
综合上述分析，从宏观角度看，经济基本面实质性扭转尚需等待，但前期利好预期过度透支引发黑色金属向下跌价，以寻求成本支撑。从微观角度看，供需两弱的格局之下，热卷市场悲观预期集中释放，但价格止跌取决于钢厂利润的修复情况。7月份美联储加息力度不减，市场避险情绪升温，故热卷上方高度依旧有限。
上周，受40日均线压制，多头动能减弱，空头趁势发力，热卷主力录得5连阴，尾盘呈现增仓放量、加速下行的趋势。当前，卷板市场货源过剩，商户抛货排库，整体交投偏淡。在放量大跌后，预计期卷6月下旬跌幅有所收窄。昨日盘面创下4158新低后，60分钟线收十字星并翻红，伴随多头增仓。同时，MACD绿柱缩短后翻红，表明短期跌势暂止。但市场利多因素有限，期价难言调整到位。单边操作上，建议热卷2210逢回调轻仓做多，4450一线止盈离场。止损可设在前低4158一线，安全边际较高。
在创下逾7个月新低后，期卷终结6连跌并实现反弹收红。鉴于周初盘面呈现加速赶底迹象，建议客户可逢低轻仓补货，然期价仍未企稳，故不宜大幅囤货。（来源：富宝钢铁）
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