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钢铁行业:房地产新周期下 钢材需求拐点测算


http://www.gtgqw.com 钢易网 2018-11-13 14:32:42
    供给侧改革末端,市场焦点重回需求

     钢材供给侧改革进入末端,市场焦点重回钢材需求。2017年年初, 市场对长期钢材需求,尤其是房地产行业需求一致性悲观,然2018年以来钢材需求仍表现坚挺。时至年末,不论是股票市场还是产业资本,对2019年钢材需 求再度一致悲观。这一次,市场还会“集体误判”么?地产下行拐点何时出现?带着这些问题,我们重新梳理了2015年以来地产周期,以及地产周期对钢材需求 的影响。 

     房地产是钢材需求的决定性变量

     不论从绝对用钢量还是市场情绪来说,房地产 用钢需求是钢材需求的决定性变量。根据Mysteel等众多资讯机构统计,钢材需求总量中,约30%集中于房地产行业;对于螺纹钢单品种来说,下游需求约 70%集中房地产行业。且从房屋建设周期角度看,房屋新开工后的2-3个月用钢强度最高。2018年房企转向高周转策略后,房企拿地和新开工周期缩短,对 应地产用钢强度进一步提升。因此,对于房地产钢材需求来说,决定性因素在于房地产新开工面积。

     2015年之后,地产“以销售为核心”的传导体系破坏

     2015 年之前,钢铁行业研究多以“房屋销售数据”作为领先指标。从统计规律上看,2015年之前,房地产行业呈现每3年一个周期的规律性波动,且房屋销售数据领 先房屋新开工6-9个月。但是2015年以来这轮地产周期中,历史经验被打破:此轮周期已经持续4年都尚未结束;且房屋销售数据与开工传导时滞发生变 化,2018年以来二者甚至出现背离。房地产行业指标的传导关系破坏对应房企行为的改变。我们认为,2015年以来,房企主动去库存和补库存周期使得房屋 销售对开工传导钝化。同时,在房企利润收窄和资金紧张的背景下,房企高周转策略将会持续。

    房企拿地领先房屋开工6个月,钢材需求拐点在明年3-4月份

     房地产新周期下,房企拿地成为房屋新开工较好的领先指标。以百城拿地数据来看,2018年8月份以来,房企拿地数据明显萎缩,9-10月份单月同比增速已经 负增长30%-40%,显示房企对2019年房地产市场悲观预期。按照6个月的传导期,明年3-4月份房地产用钢需求将面临较大压力。

     从房屋建设周期角度看,水泥管桩订单是房屋开工提前1-2个月的领先指标。但统计局自2016年以来已经停止更新该数据。水泥行业协会虽不定期更新该数据,但由于样本较小,和新开工面积拟合度并不太好。该数据可以作为拿地和新开工数据的印证指标。(来源:财通证券)