黑色金属春季跨期套利逻辑分析


2019-01-23 06:54:25

近期,黑色金属盘面走势较为强劲,市场对螺纹钢的预期逐渐转变,春节后黑色金属价格走势能否继续强劲成为关注的焦点。笔者结合黑色金属春节前后供需关系的变化,对春季跨期套利逻辑进行了梳理分析。

螺纹钢将引导黑色金属

春季行情发展

短期内,黑色金属受供需的影响明显。一方面,采暖季限产政策的松紧变化对供给影响较大;另一方面,随着天气转冷和春节临近,全国螺纹钢刚性需求 面临季节性回落,贸易商冬储操作的投机性需求占据上风。春节过后,随着天气变暖,下游工地陆续开工,终端需求启动将成为黑色金属春季行情的主导因素。届 时,螺纹钢将引导黑色金属行情发展。

当前,螺纹钢1905合约价格徘徊于3500元/吨附近。在春季需求季节性恢复的带动下,叠加总库存处于低位,螺纹钢1905合约的春季走势值 得期待。但是,市场对2018年春节前后的螺纹钢价格表现仍心有余悸,担心今年春节过后再次出现2018年3月份的快速杀跌行情。笔者将当前螺纹钢供需关 系、价格表现与去年同期相比较,认为今年春节后螺纹钢1905合约大幅杀跌的概率较小,原因有以下几个:

首先,螺纹钢期货1905合约价格目前徘徊于3500元/吨附近,上海地区Ⅲ级螺纹钢价格回落至3700元/吨左右。而去年同期,螺纹钢1805合约价格处于4000元/吨的高位,现货价格约为4200元/吨。因此,钢价的高位风险已得到释放。

其次,螺纹钢现货生产利润由此前的近1400元/吨降至约400元/吨,而去年同期现货生产利润高达1000元/吨。因此,螺纹钢生产的高利润风险也得到释放。

最后,2018年春季钢材价格快速杀跌,主要原因是之前环保限产致工地停工,市场对春节后需求复苏的期望较高,但实际启动情况却不及预期。今年,不存在这一预期因素的干扰,市场对需求预期平淡。

结合上述分析和对螺纹钢春季供需关系的逻辑分析,笔者认为,在不出现宏观超预期悲观的系统性风险的前提下,螺纹钢1905合约供需关系向好,当前价格不存在大幅回落的风险,螺纹钢“买五卖十”价差在150元/吨以内值得入场操作。

铁矿石、焦炭供需向好

利于正向套利

从供需关系来看,铁矿石、焦炭的春季行情存在向好的基础,有利于各自开展正向套利。

铁矿石方面,春节后,海外矿山的春季发货量将季节性回落,钢厂存在原材料补库需求,铁矿石供需关系存在向好的基础,有利于铁矿石正向套利的开展(铁矿石正向套利的的逻辑分析详见1月8日《中国冶金报》)。

焦炭方面,经过此前6轮下跌,焦炭价格累计跌幅达到650元/吨,焦化厂的生产利润已由此前的800元/吨降至目前的大约150元/吨,焦炭现 货价格进一步下跌的概率较小。不过,考虑到钢厂焦炭库存已经补充到较高水平,再加上生产利润维持在400元/吨左右,钢厂目前难以接受焦炭现货价格提涨, 预计春节前焦炭现货价格提涨的概率也不大,平稳运行的可能性较大。春节后,钢厂将存在焦炭补库需求,叠加螺纹钢春季行情向好的带动,焦炭现货价格提涨的概 率较大。在期现共振的配合下,焦炭1905合约有望走强,进而带动焦炭1905合约与1909合约价差扩大。

综合来看,笔者认为,在终端需求季节性恢复的带动下,螺纹钢期货1905合约的春季行情值得期待,螺纹钢期货1905合约与1910合约价差存 在阶段性扩大的基础。在螺纹钢的带动下,再加上自身供需关系向好,铁矿石、焦炭期货1905合约和1909合约价差也存在阶段性扩大的基础。因此,在黑色 金属春季套利交易中,螺纹钢、铁矿石、焦炭的月间正向套利均存在可操作性,投资者可密切关注入场时机和点位。(来源:中国冶金报-中国钢铁新闻网)

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