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安粮期货:铁矿石宏观风险仍存,逢高看跌是主基调


http://www.gtgqw.com 钢易网 2019-10-09

铁矿石经历800至600的大幅下跌后,随着旺季的来临出现小幅反弹。时间来到四季度,供给逐渐转暖,发货库存有望抬升,下游需求受采暖季环保限产打压,加之宏观仍处衰退至复苏周期,不利于风险资产,后期矿石供需环境不容乐观,可考虑逢高布局做空铁矿2001合约。

一、短期虽于旺季,仍处衰退周期

虽然短期旺季仍未结束,但当前经济环境仍处于衰退后期、复苏开始,当前仍对黄金、债券等避险资产利好,后期复苏利好股票,大宗商品中期仍处于利空周期。因此涉及铁矿石企业四季度仍会以防风险为主要思路,逢高锁定卖出价格宜早不宜迟(选择近月),逢低锁定采购价格宜迟不宜早(选择远月)。
宏观数据方面,制造业表现平稳偏弱,官方制造业PMI为49.8,较上月升0.3,财新制造业PMI为51.3,较8月回落0.8,官方钢铁行业PMI为44.2,前值44.9。地产方面,新开工面积虽然仍好于去年同期,但同比增幅继续回落,开发商新项目运行降温。而销售面积,土地购置面积延续不佳(同比回落,幅度收窄),中长期房市需求降温渐成必然。财政、货币政策仍中性偏积极(应对衰退),基建及固定资产投资下半年推进情况不及预期,固定资产投资累计同比增5.5%,较上期降0.2%。国际宏观风险未消退,经济周期仍处在下行尾声。

图1:宏观数据

二、铁矿石四季度供给转暖,库存有望抬升

铁矿石经历上半年事件性影响,当前供给恢复常态,四季度亦是南半球发货旺季,后期库存有望企稳回升。而需求方面,虽然上半年钢厂供给释放开工需求良好,且当前节后短期复产有提振,但生产利润情况仍未完全好转以及后期采暖季限产,四季度矿石需求有望降温。当前钢厂库存明显回升,补库行为基本体现,且整体库存水平仍属健康。因此,四季度铁矿石供需面不容乐观。

数据方面,矿石成交清淡现货稳于740元/吨附近,外矿94.5美元,1月基差修复有空间,但须关注现货补跌。港口库存持稳于1.2亿以上,后期外矿发货稳定并有望季节性上升,库存有望维稳回升。钢厂可用天数大幅回升至39天,钢厂炉料补库充裕,矿石结构性矛盾利好不再,废钢回落。钢厂现货利润回归合理水平(300附近),期货利润仍低(200以下),短期节后复产逻辑炉料强于钢,中期成品仍有望打压原料。

图2:铁矿石库存及发货

三、开工需求走低,矿石仍高估

当前现货利润虽已逐步开启回升,盘面利润仍处在近年来低位,矿石期货偏高估,叠加后期采暖季限产,后期开工难有积极性,当前开工率大幅回落,矿石需求不容乐观。

四、观点总结及建议

宏观层面,虽然短期旺季仍未结束,但当前经济环境仍处于衰退后期、复苏开始,当前仍对黄金、债券等避险资产利好,后期复苏利好股票,大宗商品中期仍处于利空周期。

供需层面,时间虽仍处在“金九银十”的旺季,铁矿石库存已回归上升势头,钢厂及港口库存水平健康,而下游及终端需求已炒作透支,钢厂也逐渐迎来四季度采暖季环保限产,与此同时南半球矿石发货处在旺季,后期铁矿石供暖需弱,有望在产业链中走弱。

估值层面,钢厂盘面利润仍偏低,开工大幅回落,由于钢材不景气延续,估值上矿石将继续被下游打压。当前矿石高基差仍是做空风险因素,关注现货端有望开启补跌。(来源:文华财经)

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