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多头褪去逼仓风险缓解 铝价高位整理

www.gtgqw.com/youse/ 钢易有色金属网 2020-08-10 09:31

一、本期观点

运行逻辑:

1)本周价拐头向下,价格重心不断下移,8月起库存不断累积的情况下,市场多头有所规避,尤其当月合约多头的出走使得“逼仓”风险大幅降低,价格开始回调;

2)最新铝锭库存录得72.5万吨,环比上周提高了1.3万吨,同时铝棒库存亦有所提高,库存拐点基本确立。进入8月,下游需求进一步走弱,包括型材、板带以及线缆的新订单数量逐渐下滑,加工企业开工情况形成了分化,龙头企业订单尚能维持开工率平稳运行,而中小企业则因订单不足,开工率明显下滑。但从7月表观消费来看,内需仍达到两位数的同比增长,8月同比大幅走弱的可能性较低。出口方面,随着海外经济的不断复苏,出口订单开始出现回暖之势,但就铝材出口而言,内外比值虽有回落但是仍处于较高位置,并不能刺激出口大幅改善,因此8月表观需求进一步走弱的趋势较为明确。供应端,西南地区处于产能的持续释放当中,山西中铝华润也开始通电投产,供应压力逐渐增加,进口方面,此前进口窗口持续打开,海外货源不断冲击国内市场,这一效应尚能延续,当然目前比价回落后盈利窗口接近关闭,后续进口货源将开始减少。

3)成本方面,氧化铝价格周中继续下跌,但跌幅有所收窄,从现货市场来看,买卖双反的交投较为僵持,氧化铝厂有意挺价,但电解铝企业接受度不高,尤其是大部分长单有保证的情况下,接货意愿并不急迫。价格的持续下跌,已经使得北方部分炼厂有减产的意愿,将对价格起到支撑作用。后续随着电解铝产能的不断投放,需求改善下价格将获得反弹动力,但短期首先要看到减产的明确信号来调节供应,中期来看,氧化铝价格仍难有很强的反弹动力,因此维持对氧化铝价格低位区间运行的判断。

4)消费淡季累库拉开序幕,从预估的累库量来看,淡季国内铝锭库存预计能回到80-90万吨水平,绝对量来看仍较低,因此价格的节奏实际上取决于市场多头的控制,本周当月多头有所褪去,“逼仓”风险缓解,在此情况下,铝价存在回调需求,但是在面对9月到来的旺季,库存将迎来向下的拐点,对铝价仍有较强的支撑,短期仍观望为主,关注铝价下行节奏以及后续累库情况,可考虑旺季来临前逢低做多,以及borrow头寸。

调研:

1)(08-09)下游消费方面,铝龙头加工企业开工率环比微增,主要受汽车消费的复苏,再生铝加工方面回升,而其他板块仍表现新增订单下滑,中小企业开工下降明显;

2)(08-09)冶炼厂方面,山西中铝华润二系列中12.5万吨产能近期已开始通电投产。

二、重要数据

1)氧化铝价格继续下滑,国内各地价格在2338—2368元/吨范围,均价为2357元吨,环比上周下降37元/吨,氧化铝平均亏损扩大至88元/吨;

2)电解铝成本端氧化铝价格下跌,但阳极价格开始回暖,因此当前完全成本提高至12685元/吨附近,同时现货价格开始回落,经测算国内冶炼厂整体利润水平下降至2024元/吨;

3)铝社会库存80.15万吨(铝锭72.5万吨,铝棒6.35万吨),环比上周增加了2.6万吨,去年同期为112.5万吨,同比下降32.35万吨;

4)截至8月7日,上海现货与当月合约基差为升30-升70,基差与上周持平;华东市场持货商出货积极性明显提升,货源充裕,大户采购平平,中间商为补长单量而接货积极,下游需求继续转弱,整体维持按需采购,整体成交一般;华南市场同样北方到货增加以及进口铝锭流通导致货源充足,大户采购偏少,下游采购积极性仅铝价大跌后有所提升,因此整体维持出多接少局面。

5)LME库存本周继续去库,环比上周减少1.06万吨至162.69万吨,较年初增加15.38万吨,较去年同期增加62.26万吨;注册仓单则减少0.78万吨至137.46万吨,较年初增加46.21万吨,较去年同期增加66.57万吨;LME铝0-3升贴水在贴38.25美元/吨至贴35.75美元/吨区间,价差有所收窄。

三、交易策略

观望。

来源:金瑞期货

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