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铜需求环比转好 出现走强可能

www.gtgqw.com/youse/ 钢易有色金属网 2019-11-12 15:01

一、近期价表现:

铜价自今年5月份以来处于4.55-4.8万元窄幅区间波动,历经中美贸易对峙、下游需求下降和国内产量增长明显等不利因素考验,目前铜价仍未脱离区间波动的走势。

随着中美贸易谈判即将在12月份签署阶段性协议,宏观外部环境恶化的趋势控制,并出现逐步好转的迹象。同时下游需求环比逐步企稳,给铜价带来支撑。

二、铜精矿紧张得到稍许缓解

1.Grasberg矿山出口限额被提升至70万吨

年初我们根据研究机构统计,2019年新增矿山大约为46.5万吨。新增数量主要来自澳大利亚的Olympic Dam矿山的6万吨扩建、巴拿马的Cobre Panama矿山的15万吨项目、刚果金的Katanga矿山的13.5万吨增产,以及其它小型矿山。另外,估计有8万吨左右矿山关闭,更为重要的是印尼Grasberg矿山由露天转为地下开采,2019年产量减少29.5万吨。

图1. 中国冶炼企业进口精矿加工费(美元/吨)

资料来源:Wind,申万期货研究所

近期随着Grasberg矿山陆续恢复供应,精矿市场紧张状况得到缓解。今年9月份印尼能源部已经批准一项新的建议,即自由港迈克墨伦公司铜精矿出口限额将提升至70万吨,持续到2020年3月。能源部矿物主管表示,新的限额要远高于最初批准的可出口198,282吨铜精矿。他并称,自由港旗下的Grasberg矿预计今年将生产120万吨铜精矿。他称,“由于其露天矿进行优化,”自由港可出口更多。

2. 新增产能形成产量,1-9月份同比增加6.4%

根据SMM统计,2019年国内新建冶炼产量130万吨,主要项目是赤峰云铜的25万吨、广西南国铜业的30万吨、黑龙江紫金铜业的15万吨产能。据了解主要几个较大产能的项目进展顺利,即使有部分项目可能会延期,但总体上增加仍较为明显。2018年点火的中东南在福建宁德的新建产能生产顺利,开工率逐步提升。

随着这些产能形成产量,国内精炼铜产量增长明显,9月份83.8万吨,同比增加11.6%,1-9月份同比增加6.4%,增长明显,国内供应充裕。

图2.中国精炼铜产量(单位:万吨)

资料来源:申万期货研究所

3.精炼铜进口总体稍许恢复

在上半年精铜进口下降后,7-9月份精炼铜进口环比逐步回升,港口贸易升水也逐步走高。但随着国内价格远离进口成本,可能导致进口数量的下降,主要表现在港口升水出现轻微回落。保税库库存持续下降,由历史最高的60万吨,降至目前的25万吨,降幅达到75%。

三、需求端环比向好

由下游需求来看,9月份环比略有改善,尤其是电网投资9月份转为正增长0.88%,但能否持续需要密切观察,1-9月份仍为负的12.5%;电源投资维持正增长,1-9月份累计同比6%,占比近50%的电力行业趋暖, 有助于市场信心恢复。

表1.2019年1-9月表观需求量同比

资料来源:Wind,申银万国期货

家电行业中用铜最大的空调维持6.22%的正增长,环比略有回升。家用空调仍然维持偏高的位置。虽然中美贸易关系的缓和、第一阶段贸易协议即将签订,对空调出口担忧有望减轻。

乘用车产量疲弱势头逐步趋缓,由两位数的负增长转为个位数,但恢复速度较为缓慢。乘用车库存已降至历史低位,并已持续4个月。年底前乘用车库存可能延续低位。

总体看9月份下游需求负增长势头趋缓,需求环比略有改善。铜价在4.55-4.8万之间已震荡整理4个月之久,存在打破区间波动的可能。期货市场本身的动力在于净空持仓过大。基本面出现稍许转好迹象,但仍需要持续观察。中美贸易关系趋于缓和,有助于市场恢复信心。

四、CFTC净空持仓逐步下降

疲弱的下游需求和宏观走弱,叠加贸易战使得市场做空铜价。CFTC数据中显示,净空头寸最多时已达到5.8万手,但目前已经出现逐步减少迹象,最新已降至4.15万手。这意味着铜价看空动能逐步缩减,并可能逐步抬高铜价,存在突破4个月盘整区间上沿的可能性。

图3.CFTC持仓与铜价

资料来源:Wind,申银万国期货

五、小结

总体看9月份下游需求负增长势头趋缓,需求环比略有改善,中美贸易关系趋于缓和,有助于市场恢复信心。铜价在4.55-4.8万之间已震荡整理5个月之久,存在打破区间波动的可能。期货市场本身的动力在于净空持仓过大。基本面出现稍许转好迹象,但仍需要持续观察,存在向上打破区间波动的可能性。(来源:申银万国期货)

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